台商到大马创业，打造药剂王国 | YSPSAH 药剂股分析 | 股市的避风港行业 | 雪人诊股EP9
【 YSPSAH 简介与历史】
YSPSAH 的全名其实是 Yung Shin Southeast Asia Holdings （永信东南亚）,而 Yung Shin （永信药品） 这个药剂大集团则是这个东南亚集团（YSPSAH）的母公司，目前 Yung Shin 这个国际医药集团一共在 12 个国家成立子公司，分别有台湾，中国，缅甸，马来西亚，越南，新加玻，菲律宾，柬埔寨，印尼，日本，美国，泰国。YSPSAH 目前则是负责东南亚地带的子公司业务。永信这个名字，继承的理念是以最好的品质，让顾客永远有信心把健康托付给他们。
目前 YSPSAH 主要从事进口，出口，贸易，与生产人用药物，动物药物，水产药物与药剂化学等产品。药物分成专利药（Patent Medicine）和仿制药（Generic Drug）,专利药因为受专利保护，处于蓝海市场，可以提高药物的价格和独吞市场占有率；仿制药则是乘专利药的专利过期后的空档期制造出来，药物化学成分与专利要没两样，价格却天渊之隔，不过仿制药却是个红海市场，竞争十分激烈。永信集团就是处于这个红海市场，专门生产仿制药的大集团。
永信东南亚目前也是大马药剂业（Pharmaceutical Sector）当中市值最小的上市企业，仅有3亿6千万的市值（截至6月24号）。不过市值小也不是坏处，如果有任何利好因素，如业绩成长或利好新闻的推动的时候，在行业中市值较小的公司反而股价涨幅会比市值大的公司更加有力度。还有值得一提的是，李芳信身为富二代却没富二代的懒惰，反而克服了语言不通（台湾人大多英语不太流利）的障碍，飘洋过海到南来开拓事业，从原本办公室都没有到今天成为大马药剂业领头之一的壮绩的确令人敬佩。
在 YSPSAH 年报里的资讯不多，官方网站里也没公开公司的产品出来，估计是
因为仿制药产品的种类甚多，五花八门。不过从2007年报和公司网站中几张照片得知，
市场上满著名的 “Shine” 药物是 YSPSAH 的主要产品之一。
李芳信坦诚仿制药市场的竞争虽然激烈，但入门门槛却很高，主要是因为每一
个国家对药物管制的条规和法律有所不同，在马来西亚的药物大多都需要有清真
（Halal）的认证才能打进马来西亚三大名族中最大族群- 马来人的市场。
永信东南亚以 cGMP（current Good Manufacturing Practice） 来作为生产药物
的准则。cGMP 是食品药品监督管理局（FDA, aka Food and Drug Administration） 的
生产标准，目的是为了保证稳定的产品质量，而药物质量就是 cGMP 的核心。
【 YSPSAH 筹码面 与 管理层 】
YSPSAH 的股东人数（截至2019年3月29号）总共有 2789 位，YSPSAH 的大股东当中有李氏
家族 – Dato‘ Lee Fang Hsin (李芳信) 作为董事长，Lee Fang Chen （Lee Fang Hsin 的哥哥），
和 Lee Ling Chin (两个李氏兄弟的姐姐) 。三姐弟都是从台湾的 YSP 打工开始自己的生涯，一步一步升级到今日的董事局。从下图可以看出，李氏家族持股比例相当高。那到底为什么这三个李氏姐弟能够受到如此高的重视呢? 这其实是因为三姐弟的父亲 – 李天德先生就是永信药品集团的创办人，早在以前就做好传承的计划，如今更让他的儿女把自己的理念继承到不同国家。目前三姐弟任然是永信药品（母公司）的董事和大股东。
YSPSAH 红股（Bonus Issue）和附加股（Right Issue）发行历史：
• 2005 年 8 月2日 - 红股： 10 送 1
• 2006 年 7 月14日 – 红股：10 送 1
• 2007 年 11 月6日- 附加股：每2股获得1只凭单认购权
• 2009年7月10日- 附加股：每5股获得2只附加股认购权
• 2011年7月12日- 附加股：每3股获得1只附加股认购权
YSPSAH 过去10年的股息都很稳定，在2015年后每股股息更提高到8仙左右的水平，不过从目前的股价来计算，这个股息率不高，只有3.27% ,所以股息并不是这只股吸引人之处。YSPSAH 最新的股息除权日在2019年6月27日，股息派发日将会在7月26号。 YSPSAH 主席（Dr. Anis Bin Ahmad）在最新年报中提到，目前本地的药剂市场已经达到75 亿的市值 ，比起外国一些大型药剂企业，目前本地的市场还是小巫见大巫。毕竟在资本市场里一些上游企业具有设计和生产专利药（ originator drugs/patented drugs）的能力，而专利就迫使这些大型企业在获得专利后独吞了几乎整个人类的药剂市场。看了下面的图片后，你就知道为什么我会说大马的药剂行业比起世界级的药剂企业的确还差很远，所以有机会的话等这些外国企业大跌，大资金的投资者还是可以考虑参与其中的。比起市值大马药剂业差很多，但对本地小资金的投资者固然是好事，大市值的公司一般股价起伏不比本地小型市场来得高，所以小资金的投资者要投资药剂市场还是先专注在本地。
目前对 YSPSAH 最大的挑战就在于这些外国的上游企业生产的专利药还是在本地市场占据大部分市场份额（market share）。根据 YSPSAH 最新年报，目前YSPSAH 擅长生产的仿制药（Generic drugs）占了本地市场的21% 份额，24% 成药（Over-the-counter）,55% 专利药。再加上本地管联公司 Pharmaniaga 就已经占了卫生部颁发合约的33%，从目前局势来看，11月即将到期的特许经营权续约的可能性还是很大的，毕竟这几年 Pharma 在本地药剂市场形成的网络已经达到 “Too big to fail” 的局势。政府把 Pharma 稍微垄断性质的竞争优势拿走的可能性应该不高，除非有黑天鹅的发生。假如没有黑天鹅发生，那 YSPSAH 这种非管联的公司就得继续与其他公司竞争。
至于 YSPSAH 的扩张计划，本来要进攻中东（middle east）的新兴市场的计划因为当地的政治紧张趋势被拖延了。为了减低成本和提高生产效率，固体口服药剂的生产效率将会通过新的仪器来提高产量，公司也会新增其他有关联的生产仪器。目前公司在 Yemen，Senegal，和越南的业务也取得了进一步的发展。
【YSPSAH 前景】
不会有重大的进展和变革，公司已经对目前的表现满意。2019 财政年的其中一个计划
是公司将会扩张在 Bangi 的厂，将原本固体口服药剂的产量提高1倍。另外，公司也会
参与一些东南亚和非洲国家政府的合约竞标，进攻一些成熟的市场，比如加拿大，澳
洲和纽西兰。
【WEALTH PARK 基本面数据整合与分析】
以下数据为 Wealth Park 基本面付费软件数据，欲订阅请自行浏览 WealthPark 官方网站。
YSPSAH 长期以来营业额都保持增长，至到2018年逐渐有饱和的情况。公司净利润长
期虽然保持增长，但是却不稳定，原因是利润空间（profit mergin）的起伏。公司balance sheet 相当健康，长期以来应付短期债务的能力相当好。Roe 方面则不太理想，长期处于10%以下的水平。YSPSAH 是一家务十分健康的公司，但假如要高成长的话就不太适合了，不过公司的股息还算稳定。
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