Investology 雪人投资

简介 ⇒ George Kent ，或称乔治肯特于 1936 年在槟城创立，并在 1974 年成功在 大马交易所                  挂牌， 归类为 主板建筑股          ⇒ 在前朝政府执政时曾被多次指出 企业管理层与国阵政府有挂勾 ，也使到股价在大选               前一直都是强势股，在大选后开市日马上被投资者抛售，暴跌程度不堪回首。 业务 ⇒ 从事于 水利基建 （Water Infrastructure）， 铁路运输 （Rail Transportation），和 医                        院建筑 的 工程企业 （Engineering Company）           ⇒  GKENT 的 工程和建筑部门 主要致力于 承包型计划 ，接的工程大多来着 水利基建 和                    医院 ， 铁路 的 系统建筑，维修，和运作          ⇒  GKENT 的水表生意（Metering）也是业务中的主要贡献者之一，从事于生产和销售                   水表产品 ⇒ 一直以来都被与前朝政府挂勾的 GKENT 业绩在6 月多公布第一度季报时还没反应亏损， 至到希联政府因节省开销而缩减工程预算，才导致 GKENT 和 MRCB 建设 LRT3 的工程被拖延，进而导致短暂亏损。 ⇒ GKENT 第三季度财报在今天公布的税后净利润相比去年的相同季度减少了 28%，从去年的2千8百万 减少至今年的 2千万左右；营业额也减少了大约 7 千万左右。          ⇒ 无论是总体业绩或部门业绩来看，GKENT 的业绩的确是衰退了许多，相信建筑部门                 手上除了LRT3 这个纳吉下任之前送给 Tan Sri 的最后一份大礼物，未来新政府要                        颁发project 给       gkent 的概率不高。          ⇒ 如果是要靠水表生意来顶住，GKENT 在这个季度的水表生意明显下滑许多，三个季                 度的累计营业额（revenue）比去年少了 21 M

最近几天全球股市暴跌， 除了对贸易战的担忧， 来临星期四美联储是否会进一步升息的担忧， 不管是交易员（trader）或长期投资者（investor）都纷纷把 现金拿出来 ， 秉持着 “现金为王” 以等待股市  “更加便宜” 的时候捞便宜货。 那么问题来了， 除了 cut loss 或 卖掉股票 手持现金， 有没有办法在 股市暴跌的时候赚大钱呢 ？ 答案是有的。 那就是 卖空（short-selling）。 卖空 的方法有很多种，这里跟大家介绍在马来西亚比较流行的几个方法： （1） 认沽凭单 这种方法在马来西亚比较多见， 当你预测某只股票会下跌， 或者 大马综合指数（KLCI） 会下跌的时候， 你就可以买某只股票或指数的  认沽凭单（put warrant）， 当指数或股票价格真的下跌的时候， 你就可以赚钱。 但在马来西亚是没有个股的put warrant，只有 大马综合指数的 put warrant 而已。 不过凭单（warrant）是有期限的（expiry date）， 有投机成分，不熟悉的人不建议去乱碰， 如果你完全读不懂，那就建议你先去了解它的操作模式。 （2) 期货（Futures） 期货与股票的不同之处， 在于 期货 是在 签订交易合约；股票 是真正拥有企业的一部分。 期货是个 零和游戏 ，也就是 一方输钱，一方赚钱 。 跟凭单有相似之处在于， 当你认为 指数/棕油价/黄金 等等的价格会上涨或下跌的时候， 你就可以制定合约，卖空或买涨， 关于期货的操作我是不太熟悉， 大家可以到谷歌搜索或询问有经验的专家。 (3) IIDS （Intra-day Short Selling) 很多股票经纪行都有提供 IIDS 的服务， 也就是卖高买低， 先卖掉你认为会下跌的股票， 然后在更低的价钱买入股票赚钱。 这种机制是先向经纪行  “借” 该股票 卖出 , 然后在股票价格下跌时 买入 归还经纪行， 赚取差价。 当然，现在是不是熊市没有人知道， 就好像你不可能预测得到 特朗普下一步会做的决定， 或华为 CFO 会被加拿大逮捕， 但是，还是

杜邦分析法 是什么？ Dupont 是世界排名第二的化工公司，创立于 1802年， 至今已有200多年的历史。杜邦公司于 1920 年开始创造一个特殊的分析法 来分析 公司财务状况 ，而这种方法如今也是 基本面分析的 经典分析法之一。 而为什么这家公司能够存活那么久？相信这种 杜邦发明的独特分析法 是企业成长之久的催化剂之一，使得公司得以平衡财务状况。 那到底 Dupont Analysis 的精华是什么 ？让我们来探讨它的神秘之处。 当股东或散户在投资的时候，最关心的问题就是：“投资的资金回报率是多少？”  这也是投资的精髓，如果没有回报的投资，相信谁也不想把资金投进去。 基本面指标分析其中一个用来衡量回报率的指标就是，方程式（formula）如下显示： 股本回报率，Return on Equity (ROE) 的 盲点 在于： 投资者很难知道 ROE 的高低是由什么因素造成（比如借贷，卖资产，等等其他因素） 所以，DUPONT 企业的一名员工，Donaldson Brown，把 股本回报率，ROE  拆出来成为 三个部分： (1)         盈利能力，Profit Margin (2)   资产周转率，Asset Turnover (3) 权益乘数，Financial Leverage 这三个指标乘出来的答案就是 ROE。那为什么要怎么麻烦拆成三个方程式呢？上面我们已经说到 ROE 的盲点在于无法清楚知道企业的 ROE 上升或下跌的背后原因是什么，获得的信息十分有限。而 杜邦分析法 则能清楚地找出 幕后推手 。 首先，第一个方程式： （1） 销售净利率 ，Profit Margin = Net Profit/ Revenue  Profit Margin 也就是营业额（revenue/sales）当中能赚多少钱，比如 10000 美金如果能赚 rm100 就是 0.01 或 1% 的 销售净利率。 竟然是盈利能力，那当然是越高越好。 （2）  资产周转率， Asset Turnover   = Revenue/ Assets 企业处理资产的有效率：某个数目的资产当中能创造多少营业额出来。资产周转率越高越好。 （3

(KESM, 9338, 主板科技股） 简介   ⇨ KESM 是一家于 1978 年在 甲洞（Kepong）创立的科技公司，以 “burn-in” （烧录）                生意 开始起步，并于1994 年在大马交易所 上市 。           ⇨ KESM 的 母公司 是来自新加玻的 Sunright （升锐公司），持有 KESM 48.41% 股权 。           ⇨ 公司业务如今已经扩张至 槟城 Bayan Lepas 和 中国天津 ，雇佣超过 2,500 名员工。 KESM 是全球最大的“烧焊与检测服务” 服务供应商,资料来源：2018年报 业务   ⇨ 半导体 烧焊与检测服务（Burn-in and Test),              ⇨   烧焊，Burn-in 是一种半导体生产过程，主要目的是为了淘汰有 瑕疵 的装置。           ⇨ 此过程（Burn-in）的重要性是为了确保完整产品（汽车，电子产品，手机等）的良                  好表现。 【KESM 近况】 ⇨  KESM 的业绩在财政2018年又出现下滑的迹象，在财政年2019的第一季度财报也交出不好      的成绩单。 营业额 比去年去年相同季度 下滑了 10% ；净利润 则比去年下滑了 77%，业绩        退步的原因是 烧焊与检测服务的需求下降。 ⇨ 净现金和短期存款 的定位（position）增加了5%，或370万，使得公司的利息收入增加了           800千。 ⇨ 贷款与借贷 下降了8%，或720万。 前景  ⇨ 国际半导体的营业额 估计会在2018年底达到美金 451 billion，比去年的营业额增加了                7.3%           ⇨ 目前贸易战的情绪导致成长放缓，间接影响了 KESM 的 烧焊与检测 生意。 [ Fundamental Ratio ]  Share Price                    : RM 8.30 (13/12/2018) EPS                 

（Jtiasa, 4383, 主板工业股） → 业务：棕油种植业务，伐木业 →  砂拉越最大的木商之一,拥有超过 83,000  公頃（Ha）的油棕园土地。 → 拥有 四家 天然棕榈油（CPO）提炼厂 → FFB（Fresh Fruit Branches）的 年产量 高达  1,782,000 公吨（MT） → 截至2018财政年，冷眼前辈为30大股东之一，持股量高达一千万只： → 主要木材产品（timber）： 1）原木，logs  2）薄木板，veneers 3)  夹板，plywood → 木材（timber）出口市场： 风险： 1）砂拉越政府近几年严厉打击 非法伐木，木材 贿赂 交易活动， 落实強制性木材合法认证系统 → 伐木活动减少 → 木材产品产量减少 → Jaya tiasa 利润减少 2）雨季引发木材产品产量减少 3）棕油供过于求，导致棕油价低迷 反向思考： 目前 木材与棕油业 的危机不可能是 长期 ， 棕油产品&木材产品是马来西亚的主要收入来源之一， 如政府长期打压伐木 或 不尽快制定方案以增加棕油出口量， 将会导致马来西亚经济进一步衰退。 投资者可乘危机中买入廉价但未来价值有机会复苏的 棕油股/木材股。 如果你不想错过我们每天发布的股票分析， 可以scroll 上去 subscribe 我们的 blog 或订阅我们的 telegram 频道，link 在下面： 目前我们也发起对自己的挑战， 一年365每天都分析股票， 目前已经是挑战成功第 38 天。 https://t.me/investology

ELSOFT 解剖：中美贸易战会否影响半导体行业？ 【 基本面 Fundamental Analysis 】 (Elsoft ，0090，主板科技股） 主要业务： - 测试与烧录系统 （test and burn-in system) 和 特定应用 程式 嵌入系统（ application specific emdedded system） - 发光二极管（LED) 测试设备制造商 - 拥有槟城蝴蝶园的 21% 股权（entopia butterfly farm） 简单话： - 扮演的角色为 第三者 - 设计与生产 ATE （automated testing equipment)  -   为半导体，光电和自动化领域提供设计，以及生产测试方案 - 客户来源：led 市场，汽车领域，智能电话，精明设备,（smart devices） Share Price                    : RM 1.15 (10/12/2018) EPS                                : RM 0.06272 Price/EPS (PE)              :18.34 Profit Margin(%)           : 50.84 % ROE(%)                         : 36.6 % Dividend Yield              : 8.04 % Cash                               : 11.3 M Debt                               :  - Price to Book                 : 6.71 Net Profit CAGR (10Y): 18.13 % Conclusion on Fundamental Ratio: - High Dividend Yield （8.04% in 2018) - Moderate net profit growth with 18.13% CAGR over 10 years - High ROE & Profit

 未来10年投资者不可错过的 VITROX：工业4.0革命 （VITROX, 0097, 主板科技股） 【 基本面 Fundamental Analysis 】 Share Price                    : RM 7.09 (8/12/2018) EPS                                : RM 0.21106 Price/EPS (PE)              : 33.59 Profit Margin(%)           : 25.46% ROE(%)                         : 24.62% Dividend Yield              : 0.63% Cash                               : 134 M Debt                               :  56.93 M Price to Book                 : 8.27 Net Profit CAGR (10Y) : 29.10 % Conclusion on fundamental ratio  :  - High Growth Company (High ROE & Net Profit growth over 10 years) - High Profitability (Profit Margin of 25.46%) - Net Cash Company  - Slightly Overvalued with PE/G of  1.15 (However, forward EPS might catch up with the grow of share price and high grow demand in automation and semiconductor industry) 【 Vitrox 近况 】 从最新的第三季度季报显示： - Vitrox 的 净利润（Net Profit） 比去年的相同季度 增加 25%， - 营业额（Revenue） 比去年相同季

Revenue：电子付费，未来趋势? (REVENUE, 0200, 创业板） REVENUE，或称 银丰集团 在今年7月上市，开市当天涨幅达到120%左右，至今的股价为 rm1.38，涨幅已经大约 200%.  银丰集团 创立初衷是为了提供客户 完整和可定制（customisable）的付款解决方案， 创办人当时脑中的一个意念和idea ， 至今已经把公司演变成一个提供全面无现金交易的服务的平台， 可以说是  “FOCUS” 这个quality 成就了银丰集团， 多年不花心坚持只做好一件事： 交易/付款（payment） 很多人关心的问题来了，如今的股价是贵是便宜？今天让我们来探讨： REVENUE 主要业务 ： 1)  电子数据采集 Electronic Data Capturing (EDC)   什么来的？看下面解释吧 xD 到某家餐厅，Mcd，Clinic，要付款的时候选择用 credit card 付费， 这时候店员就会给你在 “ 一粒machine ” 刷卡， 而消费者就是傻傻按pin number 后就跑了 xD，应该也不知道这个 “machine”是什么， 其实这个设备叫做 EDC 终端，  Revenue 就是 EDC 市场上的主要供应商之一， 赚钱的方式是通过： - 销售/租借/维修 EDC 来赚取收入 2)  电子交易服务处理 Electronic Transaction Processing 提供商家（merchant）支付的channel，比如无现金支付，刷卡方式付费。 当消费者到商家的店，选择用 revenue 提供给商家的服务付费时，revenue就会从这笔交易金额（transaction amount）当中赚取 commission，或更正确的term 为 净商家折扣费 。 Revenue 如今提供的 付费方式 五花八门，有：physical terminal payment，virtual payment，hybrid payment，software development，和revpay (不要怀疑，你所知道的alipay，scan qr code给钱都有在刚才说的4个

何时买入 Padini 才是合理的价位？让我们来看看。。。 （PADINI, 7052, 主板消费产品股）Padini 在11月29号发布财政2019年第一季度财报后，净利润相比去年第一季度跌了 42% ，也招来投资者的频频抛售，导致 股价 从原本的 5.52令吉跌到 今天的 3.96 令吉 ，足足 跌了28 %. 但是这个股价的下跌其实是合理的，毕竟原本 rm6 左右的 padini 股价已经是很贵了， 所以如果eps 扣了 42% 的话。以 PE ratio 来讲，earning per share 跌了42%，price 应该也要反映过来，而目前距离 42%还有 20%左右的距离。所以我认为要捞低其实在这个价钱应该还不算便宜的，如果市场是理性的话，股价应该还会跌到 3.4左右的价位才算合理价。 但是以目前的情况来讲，雪人相信应该没有谁能预测到底 padini 未来的盈利能否继续成长，这也是我认为为什么这几天没有大户敢接货的原因。 第一，大户认为股价不够便宜，所以不接货，导致股价频频下跌；第二，padini 未来难以预测，能否盈利增长，没有人知道;  市场是否已经饱和，也无人知道。 【基本面 FA】 股价 （6/12/2018）：RM 3.96 PE                             :  15.79 Profit Margin            :  9.74% ROE                          :  25.15% Dividend Yield         :  2.52% (2018年有发派一次特别性股息 rm0.015，所以今年如果没有发布special dividend 的股息将会是 2.52%, 比原本的 2.9%少了 0.38%） 净利润十年cagr       ：15.28% Padini 过去十年的 净利润复合年均成长率为 15.28%， 如果以 pe/growth 的合理价位为 1 的话，目前 padini 的价位是在合理价，但是如果pe/growth 是 0.5 才便宜，那么padini 的价位应该要勉强到 rm 2 才算真真便宜（不过很难到那么低 xD）