杜邦分析法：如何找出行业中有机会翻倍的公司？
杜邦分析法 是什么？
Dupont 是世界排名第二的化工公司，创立于1802年，至今已有200多年的历史。杜邦公司于 1920 年开始创造一个特殊的分析法 来分析公司财务状况，而这种方法如今也是 基本面分析的经典分析法之一。而为什么这家公司能够存活那么久？相信这种 杜邦发明的独特分析法是企业成长之久的催化剂之一，使得公司得以平衡财务状况。
那到底 Dupont Analysis 的精华是什么？让我们来探讨它的神秘之处。
当股东或散户在投资的时候，最关心的问题就是：“投资的资金回报率是多少？”
这也是投资的精髓，如果没有回报的投资，相信谁也不想把资金投进去。
基本面指标分析其中一个用来衡量回报率的指标就是，方程式（formula）如下显示：
股本回报率，Return on Equity (ROE) 的盲点在于：
投资者很难知道 ROE 的高低是由什么因素造成（比如借贷，卖资产，等等其他因素）
所以，DUPONT 企业的一名员工，Donaldson Brown，把 股本回报率，ROE 拆出来成为
三个部分：
(1) 盈利能力，Profit Margin
(2) 资产周转率，Asset Turnover
(3) 权益乘数，Financial Leverage
这三个指标乘出来的答案就是 ROE。那为什么要怎么麻烦拆成三个方程式呢？上面我们已经说到 ROE 的盲点在于无法清楚知道企业的 ROE 上升或下跌的背后原因是什么，获得的信息十分有限。而杜邦分析法则能清楚地找出幕后推手。
首先，第一个方程式：
（1）销售净利率，Profit Margin = Net Profit/ Revenue
Profit Margin 也就是营业额（revenue/sales）当中能赚多少钱，比如 10000 美金如果能赚 rm100 就是 0.01 或 1% 的销售净利率。竟然是盈利能力，那当然是越高越好。
（2） 资产周转率，Asset Turnover = Revenue/ Assets
企业处理资产的有效率：某个数目的资产当中能创造多少营业额出来。资产周转率越高越好。
（3) 权益乘数，Financial Leverage = Assets / Equity
权益乘数, 是用来衡量企业财务杠杆的一个指标。
股本权益（equity）= assets （资产）- liabilities （负债）
所以当负债提高时，公司的 equity 就会减少，也会造成权益乘数（财务杠杆) 的提高。
下面是我做的一个功课例子，用杜邦分析法来衡量 gadang 十年的 Roe 进展：
gadang 十年以来的 ROE 从大约 2% 左右成长到 2018 年的 13.41%, 如果你只是单纯看 ROE，那我问你为什么 gadang 的 ROE 会成长，你也答不出。所以这才是 杜邦分析法的精华之处。
总体来说，gadang 的财务杠杆十年以来保持在 大约 2.2 的水平，所以gadang 的财务杠杆水平在 2.2 左右对企业是最舒服的，也不是roe 成长的关键。
asset turnover 则在十年以来一直下滑，所以可以推断公司不太依赖资产创造 revenue。当中 profit margin 从2009 年的 1% 左右提高到 2018 年的 16%，可以看出profit margin 是gadang 提高 roe 的关键之一，估计gadang 已经关注在接 project 或卖房地产的时候不接一些没赚钱的 project。
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