雪人投资:该如何面对建筑业的业绩炸弹?


纳吉执政时代养饱不少朋党利益集团(建筑公司)的口袋,
导致当时建筑业指数一路从 2008 年的低点(164点)涨到 2018年大选以前的 339点,
整体行业的牛市涨幅接近 100%,
造就了当时不少的大牛股,比如 GKENT 这些,涨幅超过500%.



上图:建筑业指数(KLCI CONSTRUCTION INDEX)

好景不常有,
早在去年五月大选改朝换代后,
马来西亚的建筑业就告别了国阵纳吉时代蓬勃发展,
跌到接近 2008 年金融风暴的谷底,
没有一家公司逃过这波大跌的命运,
可以说在当时股价已经反映了现在业绩炸弹的结果,
而之前的反弹只是昙花一现

对,上面放大的字眼就是本篇文章的重点,
建筑业的业绩炸弹是偶然的吗?
其实不是,
而是之前的(换政府拖延或停止大型工程)造成的结(业绩退步),
之前的反弹更像是昙花一现,没有实际业绩支撑的股价上升,
雪人可以观察结果就是业绩出来如果是炸弹就会被炸回之前的低点或低点之上,
著名例子就有 ECONBHD。

先了解事实(Fact),就知道如何去应对(Solution),
而建筑业的事实就是政府一天不颁发工程,
建筑业就无法达到真正的复述,任何建筑企业的股价上涨都将只是反弹,
而非真实盈利(基本面)造成的股价上涨(价值反映股价)。
那到底要如何应对或建立自己的策略呢?
下面雪人会分享我从去年研究建筑业至今的心得:

现在的时机买入建筑业就是对国家未来的发展保持乐观

已经发生的事实就是建筑业已经暴跌至接近谷底的位置,
会不会再跌,我不知道,也没有能力预测,
但其实很多建筑公司的价位已经跌到很夸张,
如果身为一个价值投资者,不应该去计较那几个bid 的价位,
等了又等,到最后要买入的时候已经涨了几十%。
散户都一个样,跌的时候希望更便宜,涨的时候追进去。
所以结论就是,
建筑业已经暴跌不少,
未来政府不会颁发 project 的可能性很小,
毕竟比起其他国家的发展程度,马来西亚根本就是小儿科而已。
暴涨的时机只是时间问题,
我个人是希望会继续在底部更久,
因为对于打工一族来说每个月颁发薪水后持续投资就是未来致富的机会。

不买入过去式(Past tense),只买未来式(Future tense)


这句话可能非常笼统(General),
但其实不难了解。
投资就是买未来,就算业绩出来多么差都好都已经是过去,
最重要是能够看到未来的业绩能够复苏,就有买入的理由。
但买入的价位还是很重要,毕竟一家好公司买入的价位不同,
所赚取的盈利也不同,真实价值 RM1,有些买在 RM 1.2, 有些则买在 RM 0.50.

那么建筑业到底是被低估还是高估呢?
真实价值是什么?
很多读者来问雪人到底如何计算公司的真实价值(intrinsic value),
其实一开始我也是一样纠结于计算公司的真实价值,
但最后发现无济于事,其实重点不在这里,
因为真实价值是个很客观的东西,
A 先生和 B 先生判断的真实价值可能会差很多。

很多投资者会说,
这只建筑公司在过去大涨不少,
未来应该会一样大涨,
这种思维模式其实是有点偏误的,
过去发生的事是因为当时有催化某某股价大涨的主题,
如今换了地理环境时空等等因素(换政府),
当然主题也不一样了,

第一个应该有的 Filter 就是省略过去与前朝政府有瓜葛的公司,
很简单,如果你现在执政政府,你会相信一个与你的敌人有关系的公司,还是寻找与你有关系的公司?
那么这些公司是什么,相信投资者心里有数,不必多言。

第二个应该有的 Filter 就是寻找未来的主题,
雪人认为其中一个有潜能的就是东马的发展程度,
比起西马,东马的发展潜能其实还很大,超级大,
东马代表性的建筑公司就有 Naim,KKB,HSL, Cahya Mata,
有机会在 pan borneo highway 沾一点光。
但何时会发展,就只是时间问题,不能等的朋友们还是免了吧,
毕竟时间成本还是投资成功的因素。




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