7翻身,贸易战放缓,不可错过的 GTRONIC | 科技股系列 | 雪人诊股 EP7



GTRONIC 是在 1991年由两个有热诚的创业家创办的。GTRONIC 的灵魂人物就是公司现任的执行董事兼创办人之一 – Michael Ng Kweng Chong,他成功在1991年以 3百万的资本起家,带领公司在1997年上市,并走到今天为大马的半导体巨头之一。 如今 GTRONIC 的主要业务是开发和生产一系列的半导体产品: 集成电路(Integrated Circuit,IC), LED 组件,编码器(encoder)和感应器(sensors),石英晶体(quartz crystal),定时设备(timing devices)。在一切半导体产品之中,感应器(sensor)东益电子的主打产品之一,也是公司的主要收入来源。GTRONIC 所制造的这些半导体产品就会被运用在电子产品,手机,卫星导航器,电脑等等。

- GTRONIC 主要业务 –  

1. 裸晶锯切  Die Sawing 


裸晶(die)是以半导体材料制作而成封装之前的一小块积体电路本体。GTRONIC 的裸晶锯切部门又可细分为自动化裸晶装配(Auto Die Mounting),LED 锯切, 部分锯切(Partial Sawing),基质锯切 (Substrate Sawing) , Size Braze 锯切。 


2. 自动化裸晶整理 Auto Die Sorting


3. 锡纯化和锡槽电镀 Auto Pure Tin  & Tin Bismuth Plating 




为了提高铅片的电导体和提防氧化。



~ LED, 编码器和感应器部门 ~


GTRONIC 的LED部门提供的是一条龙(整体承包生产方案,Full Turnkey Manufacturing),从排序,装配,测试,和 ODM (Original Design Manufacturer , 也就是说 GTRONIC 有设计和生产的能力,然后再交给顾客去卖,marketing 卖方面就不是 GTRONIC 的专才)。 



至于编码器(encoder)和感应器(sensor)产品的顾客则是自动化行业的顾客居多。其实,
GTRONIC 也和 INARI,MPI,UNISEM 一样是 “苹果” 概念股,两家企业的产品都间接和美国 Apple有关系。随着未来5G趋势,再加上手机产品逐渐依赖感应技术(脸部ID recognisation,3D 感应等等)GTRONIC 的感应器产品也会踏上这波潮流。

~ 石英晶体(Quartz Crystal)和定时设备(Timing Devices)部门~ 



石英(Quartz)的主要成分是硅 (Silicon),半导体的主要成分也是 Silicon。GTRONIC 也有生 产不同的石英和定时设备给电讯和汽车行业。 

- GTRONIC 筹码面 –



GTRONIC 大股东持股比例不高,只有52.57%,目前的股票数量有 6.69 亿张。投资者可以观察 到在 GTRONIC 的30大股东里除了有本地管联机构 EPF,AMANAH SAHAM 和各大基建之外,还有 几个外国投资机构组织。去年 GTRONIC 也曾经因为股价过高,导致外资和本地机构组织要求管理层进行拆股(stock split)的活动,降低股价门槛,增加股票流通量。也因如此,GTRONIC 也有求必应,顺大股东要求进行1分2 (拆分),6送1的红股(bonus issue)。GTRONIC 从1997 年上市至今已经多次进行红股活动,增加筹码。最近几个星期也可以一直观察到管理层一直持续买入公司股价,在股价下跌趋势稳住跌势。也是稳住股东信心的做法之一。


- GTRONIC 过去 10 年资产负债状况– 


- GTRONIC 过去 10 年现金流 –




GTRONIC 的 cash ratio 和 current ratio 在过去十年都是处于健康水平,现金和短期资产一直以来都能应对短期负债,不会陷入短期周转不灵的状况。

至于现金流方面,GTRONIC 营运现金流过去十年都处于健康状态(正数),甚至稳定成长,只 有在 2017 年因为管理层决定支出 1.07亿的资本开销而导致营运现金流稍微下降,但至少是为 了这几年的成长而做的决定。自由现金流也在过去10年处于健康的水平。GTRONIC 一直以来在 管理资金方面都是相当保守的,但管理层明白到日新月异,如果要跟得上科技的趋势,所以才 决定在2017年做了一个大决定,投入大笔资金生产和开发新的感应器。最近的股东大会老板 也提起了当年这个决定的确让现在的 GTRONIC 减少许多开销,因为已经在2017年打好基础。


- GTRONIC 过去 10 年的股息 –



GTRONIC 常年 “保守” 中扩张的经营策略,使得公司还能再过去十年让股东在资本增值中享受 股息的厚待。财政2019年目前只过了1个季度,来临的3个季度会持续派息。

- GTRONIC 优势 – 

1. 原本整个世界的半导体行业其实在2019年应该保持着上升的轨道,但怎知却因为贸易战的关 系导致整个行业的生态系统被特朗普给搞乱。其实我个人认为贸易战还是改变不了科技的成长 和需求,毕竟科技的创新 (innovation) 还是被需要的,人们不会因为贸易战而选择放弃使用更 进步的科技。但就是突然而来的贸易战把所有企业都搞乱,暂时影响了企业做决定的时机。

2. GTRONIC 的产品多元化,很多都在未来的科技趋势中扮演不可或缺的角色。

- GTRONIC劣势 – 

1. 和其他半导体行业的科技股一样,受中美贸易战和外汇(收入来源来自出口)影响。世界半 导体贸易统计组织(WSTS)在本月4日更预测,今年整体半导体市场规模将会缩小12%。短期 来看是相当悲观的,毕竟有相当多的不确定性,很可能会造成马来西亚这种小国的电子行业短 期存活不下来。许多半导体股更被投行的分析员 “唱空”,建议脱售,但我个人却认为长期投资 者不必太过于看重投行的建议,毕竟他们的分析标准和预测其实只是在12个月左右的期限,对 于一些想乘危机买入未来电子趋势的投资者,其实也是个好机会。
2. 贸易战隐忧导致一些上流的半导体企业延迟做出重大的决策,大马的半导体公司都是企业链 的尾端,一连串的后果就会导致整个行业一起低迷。

- GTRONIC 前景 – 




GTRONIC 对今年下半年 (2H) 表示乐观,原因是 2019 前半年 (1H) 因为贸易战加温而导致一些上 流的半导体企业延迟做出一些决定,造成一连串的后续效果,但下半年开始公司的感应器估计 会开始被顾客运用到手机上。对于一些未来的科技趋势,比如5G,IoT, AR,VR,自动化驾驶,公司 表示会积极地让自己踏上这波趋势,而公司的主打产品(感应器)也预计会在5G 趋势中扮演 重要的角色。

- 雪人观点 – 


GTRONIC 这家企业常年处理资金方面是相当不错的,很多较为激进的投资者很可能会不喜欢公 司较为保守的态度,但身在半导体这个周期性的行业当中有太多不确定性,公司稍微保守的态 度就能让公司一直生存下去,也是为什么公司能从1991年存活至今,还经历过1997年亚洲风 暴,2001年网络泡沫,2008年美国次贷危机。如果要高速成长的科技股,GTRONIC 可能就不是 一个好选择,但如果要一个健康又稳定的科技股,GTRONIC 就是一个好选择。写这篇文章的时 候为星期2,目前半导体股有从底部反弹的迹象,1.66为重要位置,假如突破了这个前期阻力, 将有可能带动新一波的上涨行情。

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