7翻身，贸易战放缓，不可错过的 GTRONIC | 科技股系列 | 雪人诊股 EP7

GTRONIC 是在 1991年由两个有热诚的创业家创办的。GTRONIC 的灵魂人物就是公司现任的执行董事兼创办人之一 – Michael Ng Kweng Chong，他成功在1991年以 3百万的资本起家，带领公司在1997年上市，并走到今天为大马的半导体巨头之一。 如今 GTRONIC 的主要业务是开发和生产一系列的半导体产品： 集成电路（Integrated Circuit，IC）, LED 组件，编码器（encoder）和感应器（sensors），石英晶体（quartz crystal），定时设备（timing devices）。在一切半导体产品之中，感应器（sensor）是东益电子的主打产品之一，也是公司的主要收入来源。GTRONIC 所制造的这些半导体产品就会被运用在电子产品，手机，卫星导航器，电脑等等。

- GTRONIC 主要业务 –  

1. 裸晶锯切  Die Sawing 

裸晶（die）是以半导体材料制作而成封装之前的一小块积体电路本体。GTRONIC 的裸晶锯切部门又可细分为自动化裸晶装配（Auto Die Mounting）,LED 锯切, 部分锯切（Partial Sawing），基质锯切 (Substrate Sawing) , Size Braze 锯切。 

2. 自动化裸晶整理 Auto Die Sorting

3. 锡纯化和锡槽电镀 Auto Pure Tin  & Tin Bismuth Plating 

为了提高铅片的电导体和提防氧化。

~ LED, 编码器和感应器部门 ~

GTRONIC 的LED部门提供的是一条龙（整体承包生产方案，Full Turnkey Manufacturing），从排序，装配，测试，和 ODM (Original Design Manufacturer , 也就是说 GTRONIC 有设计和生产的能力，然后再交给顾客去卖，marketing 卖方面就不是 GTRONIC 的专才)。 

至于编码器（encoder）和感应器（sensor）产品的顾客则是自动化行业的顾客居多。其实，
GTRONIC 也和 INARI，MPI,UNISEM 一样是 “苹果” 概念股，两家企业的产品都间接和美国 Apple有关系。随着未来5G趋势，再加上手机产品逐渐依赖感应技术（脸部ID recognisation,3D 感应等等）GTRONIC 的感应器产品也会踏上这波潮流。

~ 石英晶体（Quartz Crystal）和定时设备（Timing Devices）部门~ 

石英（Quartz）的主要成分是硅 （Silicon），半导体的主要成分也是 Silicon。GTRONIC 也有生 产不同的石英和定时设备给电讯和汽车行业。 

- GTRONIC 筹码面 –

GTRONIC 大股东持股比例不高，只有52.57%，目前的股票数量有 6.69 亿张。投资者可以观察 到在 GTRONIC 的30大股东里除了有本地管联机构 EPF,AMANAH SAHAM 和各大基建之外，还有 几个外国投资机构组织。去年 GTRONIC 也曾经因为股价过高，导致外资和本地机构组织要求管理层进行拆股（stock split）的活动，降低股价门槛，增加股票流通量。也因如此，GTRONIC 也有求必应，顺大股东要求进行1分2 （拆分），6送1的红股（bonus issue）。GTRONIC 从1997 年上市至今已经多次进行红股活动，增加筹码。最近几个星期也可以一直观察到管理层一直持续买入公司股价，在股价下跌趋势稳住跌势。也是稳住股东信心的做法之一。

- GTRONIC 过去 10 年资产负债状况– 

- GTRONIC 过去 10 年现金流 –

GTRONIC 的 cash ratio 和 current ratio 在过去十年都是处于健康水平，现金和短期资产一直以来都能应对短期负债，不会陷入短期周转不灵的状况。

至于现金流方面，GTRONIC 营运现金流过去十年都处于健康状态（正数），甚至稳定成长，只 有在 2017 年因为管理层决定支出 1.07亿的资本开销而导致营运现金流稍微下降，但至少是为 了这几年的成长而做的决定。自由现金流也在过去10年处于健康的水平。GTRONIC 一直以来在 管理资金方面都是相当保守的，但管理层明白到日新月异，如果要跟得上科技的趋势，所以才 决定在2017年做了一个大决定，投入大笔资金生产和开发新的感应器。最近的股东大会老板 也提起了当年这个决定的确让现在的 GTRONIC 减少许多开销，因为已经在2017年打好基础。

- GTRONIC 过去 10 年的股息 –

GTRONIC 常年 “保守” 中扩张的经营策略，使得公司还能再过去十年让股东在资本增值中享受 股息的厚待。财政2019年目前只过了1个季度，来临的3个季度会持续派息。

- GTRONIC 优势 – 

1. 原本整个世界的半导体行业其实在2019年应该保持着上升的轨道，但怎知却因为贸易战的关 系导致整个行业的生态系统被特朗普给搞乱。其实我个人认为贸易战还是改变不了科技的成长 和需求，毕竟科技的创新 (innovation) 还是被需要的，人们不会因为贸易战而选择放弃使用更 进步的科技。但就是突然而来的贸易战把所有企业都搞乱，暂时影响了企业做决定的时机。

2. GTRONIC 的产品多元化，很多都在未来的科技趋势中扮演不可或缺的角色。

- GTRONIC劣势 – 

1. 和其他半导体行业的科技股一样，受中美贸易战和外汇（收入来源来自出口）影响。世界半 导体贸易统计组织（WSTS）在本月4日更预测，今年整体半导体市场规模将会缩小12%。短期 来看是相当悲观的，毕竟有相当多的不确定性，很可能会造成马来西亚这种小国的电子行业短 期存活不下来。许多半导体股更被投行的分析员 “唱空”，建议脱售，但我个人却认为长期投资 者不必太过于看重投行的建议，毕竟他们的分析标准和预测其实只是在12个月左右的期限，对 于一些想乘危机买入未来电子趋势的投资者，其实也是个好机会。

2. 贸易战隐忧导致一些上流的半导体企业延迟做出重大的决策，大马的半导体公司都是企业链 的尾端，一连串的后果就会导致整个行业一起低迷。

- GTRONIC 前景 – 

GTRONIC 对今年下半年 (2H) 表示乐观，原因是 2019 前半年 (1H) 因为贸易战加温而导致一些上 流的半导体企业延迟做出一些决定，造成一连串的后续效果，但下半年开始公司的感应器估计 会开始被顾客运用到手机上。对于一些未来的科技趋势，比如5G,IoT, AR,VR,自动化驾驶，公司 表示会积极地让自己踏上这波趋势，而公司的主打产品（感应器）也预计会在5G 趋势中扮演 重要的角色。

- 雪人观点 – 

GTRONIC 这家企业常年处理资金方面是相当不错的，很多较为激进的投资者很可能会不喜欢公 司较为保守的态度，但身在半导体这个周期性的行业当中有太多不确定性，公司稍微保守的态 度就能让公司一直生存下去，也是为什么公司能从1991年存活至今，还经历过1997年亚洲风 暴，2001年网络泡沫，2008年美国次贷危机。如果要高速成长的科技股，GTRONIC 可能就不是 一个好选择，但如果要一个健康又稳定的科技股，GTRONIC 就是一个好选择。写这篇文章的时 候为星期2，目前半导体股有从底部反弹的迹象，1.66为重要位置，假如突破了这个前期阻力， 将有可能带动新一波的上涨行情。

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