雪人投资：换了脑袋（管理层）的 WCT 会再次成为黑马吗？
【WCT 简介 】
WCT 是在1981年创立，并在1995年上市于大马交易所第二板块，至到1999年才被转换到主板。WCT 原始创办人是 Wong Chew
Lai，Wong Sewe Weng，Chan Soon Huat 和 Taing Kim
Hwa，WCT 集团名字早期名字的由来其实是由创办人的姓氏带头，Wong（姓Wong 的两个创办人为两兄弟），Chan，和 Taing。不过现在的董事局已经是焕然一新的人，全部创办人都早已经从董事局退休。所以WCT全名已经更换为
Winning，Commitment，Teamwork，Humility，Respect。WCT 也曾经在国阵执政时期的达到最巅峰的状态，在2007年并被纳入KLCI 成为指数股之一。
大家可以看到，WCT最早期的招牌企业名字是由创办人的三大姓氏命名。
焕然一新的董事局
2016 年是WCT 的一大转折点之一，当时商界大亨 – Tan Sri Desmond Lim Siew Choon 以Dominion
Nexus Sdn Bhd 收购 WCT 的 19.67% 股权，成为大股东，并被委任为执行主席。购入股权后，董事局从此缺少
了早期创办人的踪影。Desmond Lim 为大马商业巨亨之一，大家可以阅读以下的管理层section 了解这位新一代 WCT的灵魂人物。
【WCT业务简介】
WCT 的三大主要业务为：
(1) 工程与建筑
(2) 产业投资与管理
(3) 房地产发展商
1.工程与建筑（Engineering
and Construction）:
创立38年以来，WCT集团一共接过400个建筑项目（公司有设立办公室在Qatar ，Dubai和越南），总值400亿令吉。WCT集团接过的建筑工程项目种类有土木工程，高速大道，高楼，基建。比如：
-F1赛道
-机场
-购物广场
-医院
-水坝和供水系统
- 标志性高楼与建筑/基建
-高速大道
-轨道基建
2. 产业投资与管理（Property
Investment & Management）:
WCT 集团一共拥有5家购物中心/广场和 2 家酒店：巴生Bukit
Tinggi 购物广场，KLIA2 的gateway 和SkyPark
Terminal 3，Petaling Jaya 和 Johor 的Paradigm
Mall，巴生 Premiere Hotel，New World Petaling Jaya Hotel
3. 房地产发展商（Property Development）：
WCT 集团的房地产组合包括小镇（township）,高档房屋，公寓，特许合同类资产（concession
assets）, 办公楼，酒店，购物中心等等。1997年至今，WCT集团已经贡献超过 17000 间住宅和商业单位，总发展价值（GDV）为55亿令吉。目前WCT集团在马来西亚拥有大约 853 英亩的土地。
【WCT企业架构】
【筹码面 & 管理层】
、
WCT目前一共有14.17亿张股票，股东人数为
16114 人，30大股东持股比例为66.05% , 不算太多。WCT最大股东里面有2个机构属于政府关联机构，EPF 和 Amanah
Saham 分别持有9.45% 和 5.74% 的股份。但最大股东还是Desmond Lim的Dominion
Nexus Sdn Bhd ，持有17.91% 的股权，下面(管理层section）就让我们来剖析这位低调的商业大亨。
仔细观察这家公司的30大股东，会发现有很大部分的筹码其实是在外资手上的（Vanguard，Citigroup 等等），Vanguard 这个美国AUM企业不是盖的，创办人是最近刚过世的John Bogle 指数基金发明人，外国投资者能看上这只股，肯定有我们散户不能理解的因素。再加上政府机构也持有这只股，smart money
是不少的。
Tan Sri Desmond Lim
Siew Choon （林晓春）
如果你有看新闻和网络媒体，很少会看到这位商业巨亨（林晓春）的真面目，因为他相当低调，但Desmond Lim
的来头不小。大约11年前，他成功创办 Pavilion Group，将吉隆玻最具代表性的购物广场以产托方式挂牌上市，他目前是Pav Reit 和 Malton
Berhad的主席和执行董事。此外，他也持有香港上市公司Nan Hai 的股份（一家电子产品和房地产发展商，公司股价常年处于仙股阶段无法突破）.
去年最劲爆的新闻之一就是警察在Pavilion
Residences 高级住宅单位搜到纳吉夫妇两人的 284 盒的名牌包包和 72 包珠宝，数量相当惊人。搜出的名牌包包中，更有多个标注是
【Cindy Tan】赠送，Cindy 就是Desmond Lim
的妻子。大选前就不断传闻Desmond Lim和纳吉亲近，大选后国阵败选，也导致WCT在大选后开市被疯狂抛售，股价暴跌。
在Desmond Lim 掌管的公司中，也一定见到有妻子的踪影（持有股份），妻子Tan Kewi
Yong 也是IGB集团创办人Robert Tan 的姐姐。
【
基本面】
基本面】
公司过去5年财务表现：
公司过去12个季度报告表现：
¬ WCT REIT 挂牌计划 ¬
WCT现在的管理层大多都是管理参托经验老道的企业家。除了Desmond Lim
本身对于房地产，产业和产托经验老道，公司的另外一个Managing Director 也是在2016和Desmond Lim
一起进军WCT，估计是相当看好这家企业的前景。
本来在2017年底准备把WCT REIT 挂牌上市的计划已经逐渐被投资者淡忘，是因为公司已经两次展延WCT REIT 挂牌的事，第一次展延（2017）是因为土地和租期（land and tenancy）的事宜，第二次展延（2018）则是因为WCT旗下不直接拥有的Gemilang
Waras Sdn Bhd 与 Aeon Co (M)_Bhd 的官司案件。官司案件其实是因为Aeon 被迫迁移自己的购物广场，并被要求赔偿WCT律师费用和损失费用，而Aeon 不满意这项决定去上诉才导致WCT REIT 挂牌的事宜一拖再拖。
但在去年大选后WCT 的Investor
Briefting 中公司有再度提起这个大家关心的事宜，公司会注射大概 25亿令吉的资产到新股票的 WCT REIT, 当中REIT的portfolio里面会员 Petaling
Jaya 和Johor的 Paradigm Mall，AEON mall,
Premiere Hotel和New World Hotel。此IPO 预计会为WCT 筹获4亿马币的现金，届时市场情形肯定会高涨。WCT代表也在今年3月4日宣布，会在第2季度呈上WCT REIT
IPO的申请，并期待在第3季度获得批准，在第4季度挂牌正式上市（假如无任何意外发生）。
¬ WCT 过往股息派发记录 ¬
原本2016以前WCT还会每年以现金派股息给股东，但自从Desmond Lim
上阵后，股息派发方式就开始以送股方式，100送2粒股，165送1粒股。
¬ WCT 最新季度报告解剖 ¬
整体来看，最新季度的账目可能会让一些只看到表面数据的投资者悲观，但仔细阅读整份季报的话会发现WCT这个季度的revenue其实已经创新高了，只是因为WCT做impairment把赚来的钱拿去收购Subang 机场所以导致这个季度看起来是亏钱，实际上是赚钱的。这样做的目的无人知道，不过如果市场低迷，在这个市场低迷的氛围下交出好业绩也很难推动个股的股价，所以我预测老板干脆把这笔钱拿去做让生意能成长的举动，收购机场，然后在低价买入更多股份。
资产负债表的话，其实还是跟去年没什么差别，receivable方面处在一样的水平，证明WCT客户都有按时还钱的，没有像其他建筑公司一样收不回钱，只不过长期的trade receivable 就增加了1亿多马币左右。短期资产（current asset）/短期债务（current liabilities）为1.49，能在一年内被换为现金应对债务的资产多过债务，所以公司偿还债务的能力目前是不错的，毕竟公司已经有几十年历史，也经历过很多次经济危机，所以估计是没问题的。从资产角度来看，目前股价也是低过net asset per share
现金流方面，WCT营运现金流不是很理想，处于负数，而目前持有现金3.67亿，比去年的4.41亿现金少了许多，估计是拿来做收购花掉了。
WCT目前的outstanding
orderbook 为60亿马币，公司会继续积极的寻找新项目来boost orderbook。至于房地产部门，WCT会继续专注在卖出旧的房产，同时也会脱售一些停顿没有赚钱的土地。整体来看，公司对于财政2019年保持着乐观的态度。
¬ WCT 前景 ¬
WCT目前的outstanding
orderbook 为60亿马币，公司会继续积极的寻找新项目来boost orderbook。至于房地产部门，WCT会继续专注在卖出旧的房产，同时也会脱售一些停顿没有赚钱的土地。整体来看，公司对于财政2019年保持着乐观的态度。
¬ WCT优势¬
1. WCT REIT如果在今年顺利挂牌上市，会为公司带来一笔资金，同时也会推动市场情绪高昂。
2. 企业换了新的管理层，以全新面貌竞争建筑，房产，reit市场。
¬ WCT劣势¬
1. 去年的纳吉贪污案件目前还未水落石出，投资者对于此案件尚有担忧，假如WCT的管理层牵涉其中，肯定会影响公司名誉，造成股价的崩溃。
2. 建筑行业低迷，政府颁发很少项目，投资者反向投资资金要被套很久才能看到开花结果。
¬ 作者个人观点¬
总结来看，WCT目前的价格还是相当低估的，只要能买入耐心等候，估计一两年它的价位会慢慢复苏到合理价位。但WCT在国阵执政期间一直被label 为与国阵政府亲近的股，如今换了新政府，会不会继续像以前一样持续拿到项目还是个疑问。
参考买入价位：RM0.9-RM1 （分几注average）
中长期（1-2年）目标价位： RM2
停损价位：RM0.80 （可以考虑average down）
注意：本文无涉及买卖建议，买卖请自负，所有分析纯属分享，买入价也是我自己的判断而已，我也有很大可能会判断错误，你的钱是你自己辛苦赚的，要买任何股票之前三思，做功课了才做决定。
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