股市天下 21: 要如何正确评价 IPO 的价值？Techbond 值得投资吗？

Techbond IPO - 新股分析

【简介】

(Techbond, 5289, Main Market) 

(Group Structure ^)

(Application of Adhesives ^)

(What is adhesives? ^)

Techbond 德宝集团将于下个月12月5日上市，发售价为每股 RM0.66，主要生意为产售给各种工业适合的粘合剂（Adhesive），顾客包含的行业很广，有香烟，木板, 纸张和包装，小孩尿布，床垫, 汽车，建筑物等等。。。从笔者的看法，德宝集团担任的角色是第三者，担心的问题是找顾客，不需要担心顾客的问题（比如香烟税起，建筑业低迷）

公司生意运作在马来西亚和越南，总行和生产厂设在 Shah Alam, 负责研究和研发（R&D) 的部门，warehouse，quality control facility，也同样设在 Shah Alam。除了 Shah Alam, 德宝集团也有区域的销售部门，分别在柔佛和沙巴。

德宝集团上市的目的为了集资3966万9000令吉，资金将用来：

1. 提升现有越南厂房

2. 兴建位于越南平阳省的越南-新加坡II-A工业园（VSIP）第二厂房，建筑耗时2年

3. 为VSIP新厂房购生产线设备

4. 提升现有 Shah Alam 厂房

5. 用在未来2年增设器材

【优势】

1. 设有自己的研究和研发部门（R&D), 根据顾客的要求研发新的粘合剂技术，才能跟上日新月异的时代，不会被淘汰。

2. 集团创办于 1996 年，至今已有 22 年经验在粘合剂（adhesive) 的专业，创办人李成泰也有 28 年相关经验。

【风险】

公司已经声明要清楚任何会面临的潜能风险，要记住，任何投资都是自己的决定，绝对没有人逼我们：

1. 公司现在的成功有很大部分是靠公司的领导层，如果未来管理层或董事有任何变动，将影响公司未来的发展。

2. 目前在越南厂房的租赁期还有14年，过后会兴建的新加坡II-A工业园（VSIP）第二厂房租凭期则还有40年，这两家厂房都是向越南的土地和房屋部门，如果有任何意外导致租凭合约不被展延或取消，都会影响公司发展。

3. 公司计划从上市筹获 75.24% 的资金用来扩充越南的生意，不过次扩充对于公司很新鲜，可能会面临的风险是多余的 amortisation （摊还）/depreciation 的开销 ；和扩充后不能找到新顾客（supply>demand) 的问题。

4. 意外发生的危险（火灾，断电，等等）

5. 外汇对率的差价（不过目前美元走高的走势对公司是利好，因为越南的生意利润都是从美元兑换，集团财务总监黄耀翔补充，美元走强5%，将增加净利约1%，）

6. 公司最大贡献的客户行业来自木干活（woodworking），纸张和包装业（paper & packaging），木干活占据了total revenue 的65.46% ，纸张和包装业（paper & packaging）占据了total revenue 的 23.99%， 任何这两个行业的大市浮动将会影响公司的财务表现。

7. 公司与客户的合约不是长期的，但截至 2018 财政年，公司 20 个客户里面有 13 个都已经与公司交了7/8 年的交情。

8. 政治，宏观因素

总结：从笔者的角度来看风险，比较担心的是公司在扩充后如何找到新的顾客，和marketing 部门如何去宣传自己的品牌, 毕竟大约了解了粘合剂的市场后，发现其实有很多大型的集团垄断市场，尤其是欧洲方面。

【财务表现】

想要了解粘合剂工业的发展：https://www.youtube.com/watch?v=5NzFyrFbE38

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